摘要：

　　近一周以来，美国国债收益率携手美元持续上涨，进一步向今年年初曾取得1.7%以上的高位水平迈进。良好的复苏前景、强劲的零售销售数据以及关键经济数据的亮眼表现，推动美债收益率的攀升。续创新高的通胀水平也已经成为了关键的利多因素。

　　近一周以来，美国国债收益率携手美元持续上涨，进一步向今年年初曾取得1.7%以上的高位水平迈进。近期公布的多项经济数据以及市场对于美联储加息前景预期的变动，成为影响美国国债收益率走势的主要因素。

　　从经济复苏表现上看，尽管美国第三季度经济增速相比于第二季度出现明显放缓，但在发达经济体中，美国经济复苏态势依然相对强劲。而良好的复苏前景以及关键经济数据的亮眼表现，在一定程度上提振了市场的信心与乐观情绪，刺激了美债市场的抛售，进而推动美债收益率的攀升。

　　美国商务部最新公布的数据显示，受到物价上涨提振商家收入以及家庭需求保持强劲状态的影响，美国10月零售销售连续第三个月增长，零售销售额环比增长1.7%，高于市场预期的1.4%，同时也创下了7个月以来的最大增幅。强劲的零售销售数据成为推动美债收益率上行的动力之一。

　　值得注意的是，美国商务部公布的零售销售额数据并未经过价格调整，因此，未能完全反映出通胀对10月零售销售数据的影响。在当前美国通胀上行压力持续增加的背景下，若通胀继续上升，高通胀水平或将打击消费者信心，进而抑制未来的消费需求，对零售销售造成冲击。

　　不过，对于美债收益率而言，续创新高的通胀水平已经成为了关键的利多因素。今年年初，火热的“再通胀交易”行情曾将以美国10年期国债收益率为代表的美国国债收益率迅速推升，美国10年期国债收益率一度突破1.7%大关。经历了第二季度和第三季度的下滑，目前美国10年期国债收益率已开始重新攀升。

　　上周公布的美国10月消费者物价指数（CPI）再度“爆表”，同比涨幅达到6.2%，环比上涨0.9%，同时也是自上个世纪九十年代以来首度“破6”。飙升的通胀水平也令美债收益率“疯狂”。在美国10月CPI数据公布后，各主要期限美债收益率反应均较为强烈，美国2年期、5年期、10年期以及30年期的国债收益率纷纷出现了将近两位数基点的增长。

　　从美联储货币政策变化上看，美联储宣布开始缩减购债以及市场对于其加息前景判断的变动，成为近两周以来影响美债收益率表现的主要因素。在美联储于11月3日宣布将在11月晚些时候正式开始缩减购债，缩减规模约每月150亿美元后，美债收益率集体出现上涨，并且对通胀预期更加敏感的较长期美国国债收益率上涨幅度更大。

　　尽管在11月的货币政策会议上，美联储主席鲍威尔仍坚持“通胀暂时论”，并且试图切断市场对于美联储缩减购债与加息之间的预期。但最新公布的美国通胀数据再一次对美联储的“通胀暂时论”造成打击，并且再次推升了市场对于美联储加息的预期。美联储内部对于应该如何应对通胀的讨论也日渐激烈。

　　亚特兰大联储行长博斯蒂克认为，美联储的目标是让通胀降低，因为美联储并不希望家庭对物价上涨感到压力。而圣路易斯联储行长布拉德的表态则更加“鹰”派。布拉德本周二表示，美联储应在未来几次会议上向“更鹰派的方向”调整，为通胀没有开始缓解的可能性做准备。而美联储更加“鹰”派的做法则包括将目前每月150亿美元的缩减购债规模增加至每月300亿美元，而这一举措将令缩减购债在明年3月结束，为加息的提前到来创造出可能性。而在布拉德此番讲话后，美债收益率在盘中一度走高，但很快恢复平静，布拉德的讲话并未对市场造成持续性的影响。

　　“美联储的缩减购债终于开始了。正如美联储主席鲍威尔所说，货币政策将根据经济进展而进行调整。我认为缩减购债规模很可能会加速，因为我预计第四季度经济增长将远高于第三季度，然后在2022年放缓至更正常的增长速度。虽然美联储的政策仍然非常宽松，与正常水平仍有距离，但已经开始走上正常化之路。”景顺首席全球市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）分析称。

　　不过，若美联储的货币政策继续保持宽松，甚至变得更加“鸽”派，这或将对美债收益率表现形成利空。而即将出炉的美联储新一届主席人选或将对美联储货币政策走向以及连续性产生一定的影响。美国总统拜登当地时间本周二接受采访时表示，“大约四天内”将宣布美联储主席提名人选。而两位候选人分别是现任美联储主席鲍威尔以及美联储理事布雷纳德。

　　值得注意的是，此前在布雷纳德到白宫接受出任美联储主席一职面试的新闻发布后，美债收益率一度出现下跌。有分析人士认为，布雷纳德是美联储内部较为“鸽”派的成员之一，若其担任美联储主席，可能将令美联储的货币政策更加宽松。而更加宽松的货币政策将不利于美债收益率的表现。不过，从目前的情况看，布雷纳德与鲍威尔对于当前通胀局势的看法存在相似之处，因此，无论两者谁能当选，都可能将当前美联储的货币政策延续下去。