物流行业供需保持相对稳定增长,行业效率有显著改善,但受宏观经济影响,物流整体需求增速有所放缓,在整体物流行业中,快递子行业保持较快发展。需求面来看,2014年1-4月,全国社会物流总额累计64.20万亿,较上年同期同比增长9.18%,社会物流总额保持正增,但增速有所放缓;物流供给面,2014年第一季度,我国物流业实现增加值9.23万亿,按可比价计算较上年同期同比增长6.3%,较2013年同期水平有所放缓;物流行业中快递子行业依然是一枝独秀,保持快速增长,快递业月度收入不断创历史新高。2014年1-4月份,快递月度发送量保持快速增长,累计快递业务收入为569.70亿元,同比增长44.90%。

铁路运输2014年基本面偏弱,行业运价改革利好基本兑现;铁路固定资产投资规划不断加码利于铁路基建、设备等相关行业;铁路运输行业后续铁路资产盘活,铁路发展基金等改革内容值得期待。前4个月,我国铁路客货运输增量不同程度有所放缓,货运放缓更为显著。1-4月份铁路累计完成货运量12.63亿吨,累计同比-3.3%,同期货物周转量累计9099亿吨公里,累计同比-5.9%。从累计货物周转量同比增长趋势来看,前四个月累计负增长态势有扩大趋势。截至2014年4月,全国铁路固定资产投资调升至7200亿元,整体比工作规划增加了900亿元,新线投产里程由6600公里增加到7000公里以上,我国铁路固定资产投资规模不断加码,相对来说利于铁路基建、铁路设备(车辆、信号)等相关子行业。铁路运输板块提价利好已经初步兑现,2014基本面并不明朗,铁路运输投资机会仍然蕴含于铁路系统继续推动的深化改革,推动盘活铁路资产,在此受益次序依次为广深铁路、铁龙物流和大秦铁路。铁路发展基金的设立将有效解决当前铁路建设资金来源问题。

公路客货运输与铁路运输表现一致,增长均不同程度放缓,当前板块估值较低,呈现出下行无空间,上行缺动力的局面。1-4月,公路货运量累计115亿吨,同比增长8.9%,货物周转量累计21343亿吨公路,同比增长10.7%,较上年同期分别下降1.8和2个百分点。这也符合我们年初年度策略的判断,预计2014年宏观经济不会好于去年,全年货运需求仍然较为低迷;从高速公路行业估值来看,行业平均市盈率PE和市净率PB分别为11倍和0.96倍,19家上市公司中股价跌破每股净资产的有11家,其他个股PB也都在1附近徘徊。高速公路板块整体估值较低,下跌空间几乎没有,但上行又缺乏较为有力的推动力。我们依然建议主抓基本面相对稳定,同时在寻求多元化发展个股。

投资策略

2014年经济增速放缓,交运整体货运需求偏弱,使得铁路运输和高速公路一定程度承压;我们仍然维持年初对交通运输陆上交运的判断,铁路运输当前需要看进一步深化改革的推动,譬如铁路资产盘活的推进,将有利于广深铁路、铁龙物流和大秦铁路;高速公路方面,高速重型卡车车流量受经济放 缓影响,车流增速增长有压力;当前高速公路的投资机会主要在地方国企改革及高速公路企业追求多元化等方面;物流行业,我们依然维持年初的年度策略观点,把握物流行业服务升级机会。继续推荐已经尝试利用网络,建立电子平台,把握物流平台经济的企业中,我们重点推荐中储股份和外运发展;供应链服务方面,利用掌控供应链充分分享商流、物流、信息流和资金流带来的附加值,是物流业升级的大趋势,我们推荐利用供应链服务,创新业务模式,开展商业保理业务的瑞茂通。另外,物流企业澳洋顺昌把握LED周期低点,享受政府优惠在LED行业布局,预计2014年业绩将会显著改善,享受行业复苏契机,我们建议持续关注。

风险提示

2014年宏观经济表现不达预期造成物流行业需求减少,从而对业绩影响负面的风险;发展物流平台经济的公司平台营销推广力度较弱,发展不达预期;铁路运输行业面临的风险主要体现在宏观经济低迷,货运量不足导致的业绩下滑风险,以及铁路深化改革力度不够,浮于表面,改革效果不达我们预期的风险。